دراسة للاحتياطي الفيدرالي: مستثمرو العملات المشفرة مدفوعون بالمعتقدات ويسهل التأثير عليهم بالعوائد

تقدم ورقة عمل جديدة لبنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند تفسيرًا مثيرًا للجدل لسبب اختلاف سلوك العملات المشفرة كثيرًا عن الأصول المالية التقليدية: فالأمريكيون الذين يشترون العملات المشفرة لا يختلفون ببساطة في خصائصهم الديموغرافية أو شهيتهم للمخاطر، بل لديهم معتقدات مختلفة جذريًا بشأن العوائد المستقبلية للأصول الرقمية.

قد تساعد هذه النتيجة في تفسير كل من التقلب المستمر للعملات المشفرة والطريقة التي يمكن أن تجذب بها الارتفاعات مشترين جددًا، ما قد يؤدي إلى حلقة تغذية راجعة تؤدي فيها الأسعار المرتفعة إلى تعزيز التوقعات الصعودية وتجذب مزيدًا من المستثمرين إلى السوق.

وباستخدام استطلاعات متكررة شملت ما يصل إلى 25,000 أسرة أمريكية في كل موجة، وجد الباحثون مايكل ويبر وبرناردو كانديا وأوليفييه كويبيون ويوري غورودنيتشنكو أن التوقعات بشأن عوائد العملات المشفرة تفسر قدرًا أكبر من التباين في هوية مالكي العملات المشفرة مقارنةً بمجموعة واسعة من الخصائص الديموغرافية.

تستخدم الورقة، المعنونة «هل تستثمر في العملات المشفرة حتى يا صديقي؟ العملات المشفرة في تمويل الأسر»، أيضًا تجربة معلومات عشوائية لإظهار أن مجرد تزويد الناس بمعلومات عن أداء بيتكوين (BTC) الأخير يمكن أن يزيد كلًا من التخصيص المرغوب للعملات المشفرة وعمليات الشراء اللاحقة.

المخاطر المتصورة للعملات المشفرة بحسب الملكية. المصدر: بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند

يقول الباحثون إن النتائج تشير إلى آلية محتملة تقف وراء الفقاعات المضاربية: إذ يمكن للمكاسب السابقة أن تجذب مستثمرين جددًا، فتدفع مشترياتهم الأسعار إلى الارتفاع و تجذب المزيد من المشترين على نحو محتمل.

ويكتب المؤلفون: «تجذب العوائد الإيجابية مشاركين جددًا، ما يرفع السعر أكثر»

وتبرز هذه الديناميكية بشكل خاص لأن نسبة كبيرة من السكان لا تزال تفتقر إلى فهم جيد للعملات المشفرة. ففي استطلاعالباحثين لعام 2021، قال 87% ممن لا يمتلكون عملات مشفرة إنهم لا يعرفون العائد الذي يتوقعونه منها خلال العام التالي. وبين مالكي العملات المشفرة، ظلت النسبة 54%.

ذو صلة: ارتفاع ملكية العملات المشفرة في كندا إلى 25%: استطلاع أونتاريو

الملكية مرتبطة بتوقعات عوائد من رقمين

أما الذين كانوا مستعدين للتنبؤ، فكان الفارق هائلًا. فقد توقع مالكو العملات المشفرة عائدًا متوسطه 22% خلال العام التالي، مقارنةً بـ7% فقط بين غير المالكين. كما كان المالكون يميلون إلى اعتبار العملات المشفرة أقل خطورة مما يراها غير المالكين.

وجد الباحثون أن العوائد المتوقعة كانت ذات قوة استثنائية في تحديد الملكية. فزيادة قدرها نقطة مئوية واحدة في العائد المتوقع للعملات المشفرة لدى الفرد ارتبطت بزيادة قدرها 0.8 نقطة مئوية في احتمال امتلاكه عملات مشفرة. وقد فسرت التوقعات المتعلقة بالعوائد والمخاطر معًا قدرًا أكبر بكثير من التباين في ملكية العملات المشفرة مقارنةً بالخصائص القابلة للرصد مثل العمر والدخل والجنس.

وهذا يجعل العملات المشفرة حالة شاذة مقارنةً بالأسهم والسندات والذهب. فبالنسبة إلى الأصول التقليدية، تتمتع الخصائص الديموغرافية والمالية عمومًا بقدرة تفسيرية أكبر بكثير من الاختلافات في العوائد المتوقعة. أما العملات المشفرة فتعكس هذه العلاقة.

المصدر: بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند

ومع ذلك، يظل الملف الديموغرافي لمستثمري العملات المشفرة مميزًا. فقد كان الأشخاص الذين تقل أعمارهم عن 40 عامًا أكثر احتمالًا لامتلاك العملات المشفرة بـ13 نقطة مئوية مقارنةً بمن تزيد أعمارهم على 60 عامًا، حتى بعد التحكم في الخصائص الأخرى. وكان الرجال أكثر احتمالًا بنحو 4 نقاط مئوية من النساء لامتلاك العملات المشفرة، كما كانت الأسر ذات الدخل والثروة الأعلى أكثر احتمالًا للمشاركة.

تقدم التجربة ربما أهم نتيجة في الورقة بالنسبة إلى أسواق العملات المشفرة.

في عام 2025، أسند الباحثون الأسر عشوائيًا لتلقي معلومات عن BTC أو الأسهم أو GameStop أو التضخم. وزاد المشاركون الذين عُرضت عليهم عوائد بيتكوين خلال الأشهر الـ12 السابقة تخصيصهم المرغوب لمحفظة العملات المشفرة بنحو نقطتين مئويتين، أي بزيادة قدرها نحو 47% مقارنةً بالتخصيص المرغوب البالغ 4.3% لدى مجموعة الضبط. كما ارتفعت عمليات شراء العملات المشفرة الفعلية اللاحقة بنحو 2.5 نقطة مئوية.

ويصف المؤلفون النتيجة بأنها «توفير معلومات عن عوائد بيتكوين الأخيرة يحفز بعض الأسر على البدء في شراء العملات المشفرة».

تركز التأثير بين الأشخاص الذين قالوا إنهم لا يمتلكون عملات مشفرة لأنهم يفتقرون إلى المعلومات الكافية. أما الذين كانوا يعتقدون بالفعل أن العملات المشفرة استثمار سيئ، فلم يستجيبوا عمومًا لمعالجة المعلومات.

وتجد الورقة أيضًا أن ثروة العملات المشفرة يمكن أن تمتد آثارها إلى استهلاك الأسر. فقد جعلت مضاعفة سعر BTC الأسرة التي كانت محفظتها المالية بأكملها من العملات المشفرة أكثر احتمالًا لشراء سلعة معمرة بمقدار 1.4 نقطة مئوية، بما يعادل زيادة بنحو 7% مقارنةً بالاحتمال غير المشروط لحدوث مثل هذا الشراء. لكن التأثير لم يستمر ليشمل الإنفاق العادي.

ودفع ذلك الباحثين إلى عقد مقارنة صارخة: إذ يبدو أن مكاسب العملات المشفرة تُعامل على نحو يشبه «دخل المقامرة» أو مكاسب اليانصيب أكثر من كونها زيادة دائمة في الثروة.

والدلالة الأوسع هي أن تقلبات العملات المشفرة قد تكون متجذرة جزئيًا في الاختلاف والتعلم، لا في أساسيات السوق فحسب. ويخلص المؤلفون إلى أن العملات المشفرة تبرز لأن فهمها ضعيف، ولأن المستثمرين يشكلون وجهات نظر متباينة بشدة بشأن آفاقها، ولأن المعلومات الجديدة عن العوائد السابقة يمكن أن تغير التوقعات والسلوك معًا.

ويكتبون: «إن غياب المعلومات والمعتقدات المشتركة بشأن العملات المشفرة بين المستثمرين، يشير إلى أن تقلب الأسعار سيظل إحدى أكثر السمات تحديدًا لهذا الأصل الجديد في المستقبل المنظور».

وبالنسبة إلى أسواق العملات المشفرة، يشير ذلك إلى استنتاج قد يكون غير مريح: فقد لا تعتمد الموجة التالية من طلب مستثمري التجزئة على سعر بيتكوين فحسب، بل أيضًا على ما يُقال للمستثمرين عن السعر الذي سبق ذلك.

المجلة: هوس الـ100 ضعف: تزداد أهمية الأساسيات مع نضج قطاع العملات المشفرة