يرى جورين تيمر، مدير الماكرو العالمي في Fidelity Investments، أن عودة محفظة 60/40. يظهر رسمه البياني ارتباط الأسهم والسندات لمدة خمس سنوات لا يزال فوق الصفر عند عوائد سندات الخزانة الحالية.
تعتمد محفظة 60/40، التي تحتوي على 60٪ أسهم و40٪ سندات، على ارتفاع السندات عند انخفاض الأسهم. يبدو أن الارتباط الهابط إيجابي، ومع ذلك يجادل تيمر بأن العوائد الأعلى تحافظ على تحرك الاثنين معا. وبالتالي، قد يكون لدى الحاملين 60/40 تغطية أقل.
كيف يشكل مستوى العائد العلاقة بين الأسهم والسندات؟
يتتبع مخطط تيمر مدى اقتراب مؤشر S&P 500 وسندات الخزانة طويلة الأجل على مدى خمس سنوات. في عامي 2013 و2020، عندما كانت العوائد منخفضة جدا، انخفضت القراءة عميقا في المنطقة السلبية. تحولت إلى إيجابية مع ارتفاع العوائد.
ممول
ممول
تتراوح أحدث قراءة بين 10٪ و12٪، استنادا إلى بيانات حتى 2 نوفمبر.
Below I highlighted a few cycles where the shorter-term correlation went down or even turned negative while the structural correlation regime was positive. The LTCM growth scare and the tariff tantrum come to mind, as well the dot com bust. You can see that the circles go from… pic.twitter.com/jNXaE6scDg
— Jurrien Timmer (@TimmerFidelity) November 4, 2026
“مع انخفاض ارتباط الأسهم والسندات، هل يعني ذلك أن نموذج 60/40 عاد؟ لدي شكوك.”
جورين تيمر، مدير الماكرو العالمي في فيديليتي إنفستمنتس، على X
ومع ذلك، انخفضت أو تحولت القراءات الأقصر لمدة 13 أسبوعا إلى سلبية في أزمة النمو عام 1998 المرتبطة بصندوق التحوط Long-Term Capital Management (LTCM). وقد فعلوا ذلك مرة أخرى في انهيار شركات الإنترنت وأزمة الرسوم الجمركية لعام 2025، وهي علامة تيمر لبيع ذلك العام. ظل نظام الخمس سنوات إيجابيا في كل حالة.
هل السندات فقط وسيلة للتحوط عندما تظهر مخاوف النمو؟
التداول الأخير يتماشى مع هذا النمط. ارتفعت سندات الخزانة خلال صفقة أسهم الذكاء الاصطناعي في أكتوبر. أغلق عائد العشر سنوات تحت 5٪ في 22 أكتوبر، وهو أول مرة له منذ 22 سبتمبر.
في المقابل، يجادل نائب رئيس شركة أرييل للاستثمارات، تشارلي بوبرينسكوي، بأن السندات تستحق الشراء مع عائد السندات لأجل العشر سنوات حوالي 5٪.
ومع ذلك، فإن التضخم هو عامل التأرجح. قال تيمر لموقع مورنينغستار في 2023 إن ضغوط الأسعار على المدى الطويل تحدد ما إذا كانت السندات قادرة على حماية مزيج 60/40.
البديل الذي قدمه تيمر هو مزيج 60/20/20. في ورقة نقدية بتاريخ فيديليتي في مايو 2025، وضع البدائل والذهب والبيتكوين (BTC) والنقد في ال20٪ الأخيرة.